最近，體育用品公司李寧公布了2020年半年度業績，雖然主要業務受到新冠肺炎疫情的影響，但業績仍顯示出較強的回彈能力。

公司實現收入61.81億元，比去年同期下降1.2%；回到母親的凈利潤6.83億元，比去年同期下降14.1%；扣除2019年上半年出售洪雙溪土地帶來的2.34億元一次性利潤，扣除凈利潤6.83億元，比去年同期增長22%，超出市場預期。

強勁的網上銷售彌補了直接業務業績下降的影響

疫情打擊了線下實體零售，打亂了線下生活方

根據這份半年度報告，李寧的直營業務、特許經營商、電子商務和國際業務分別增長了24%、2%、23%和-30%，分別占22%、50%、27%和1%。

其中電子商務業務獨樹一幟，比去年同期增長了23%，特許經營商的業績也很顯著。由于在國際業務中所占的比例很小，對公司的基本面影響不大，但直接收入的急劇下降嚴重拖累了公司的整體業績。

作為回應，該公司表示，由于疫情對高層城市的影響更大，李寧的直營店大多設在高水平城市，客流量下降對直營店收入的影響更為嚴重，因此離線零售終端的銷售受到了很大影響，直接銷售收入比去年同期下降了約24%。

在電子商務渠道方面，李寧表示，該公司加強了與消費者的在線互動，并在流行期間增加了線下渠道的流量，導致電子商務渠道收入同比增長23%。

根據調查結果，李寧在今年上半年推進了"關門潮"，關閉了567家門店。其中，中國大型商品和李寧門店的總數比年初減少了5973家，減少了476家。476家直營店和423家批發店減少了。今年年初，中國的年輕商店數量減少了1010家，比年初減少了91家。

李寧的市場優勢長期集中在中國北方，在南方略有減弱，去年有所改善，但今年再次下降。

根據披露的地區收入數據，該公司在中國北部、南部和南部(廣東、廣西、福建和海南)的收入份額分別為52.6%、34.5%和11.8%，而北方市場增長了1.8%，而華南和華南市場份額分別下降了1.9%和7.8%。

庫存壓力增加經營現金流下降

在收入構成方面，鞋類產品占百分之四十七點三，較去年同期上升百分之零點一；成衣制品占百分之四十七點六，較去年同期下跌百分之三點九；而設備及配件制品則占百分之五點一，較去年同期上升百分之十五點三。

按類別分類，2020年上半年體育時尚類收入增長52%，占37%；籃球類收入下降18%，占25%；跑步類收入下降18%，占19%；綜合訓練類收入下降26%，占17%；非核心類收入下降13%，占2%。在疫情下，快速增長時期的體育時尚類已成為支撐公司自來水增長的重要動力。

根據財務報告，截至2020年6月30日，公司庫存為14.93億元，比去年同期增長12.8%，比年初增長6%，庫存/收益增長24%，庫存周轉率平均84天，渠道庫存增長10天，渠道庫存增長10%。此外，6個月內的銷售增長速度超過6個百分點，3個月內未公布的銷售額下降了約5個百分點。

然而，面對下半年反復爆發的電子商務增長和時尚趨勢的快速變化等風險，庫存積壓有進一步惡化的風險，這是對未來業績的隱患。

資產的質量是收入，收益的質量是利潤，利潤的質量是現金流量。

上半年，李寧的凈營業利潤為6.83億元，比去年同期增長了22%，但營業現金流為4.79億元，比去年同期下降了65%。

前者突飛猛進，后者在經濟衰退中取得了長足的進步，表明兩者之間存在一定的偏差。結果顯示，上半年應收賬款達到10.73億元，比2019年年底增長13.53%。