9月20日下午，國曼證券(601456SH01456HK)和國金證券(600109.SH)均發布了"股票收購和重大資產規劃暫停通知"，證實了本周末合并傳聞，并于9月21日起暫停兩家上市證券公司的交易。

時代周刊"記者發現，國金證券也是國金期貨和國金基金的控股股東，這也意味著，如果合并成功，國金期貨和國金基金也將合并為國際聯盟的"領地"，"增發制度"將同時失去三個證券、期貨和基金的金融牌照，只剩下云南國際信托。

9月21日，國聯證券(League Of Nations Securities)在香港股市沒有停牌，早盤開盤超過75%，收盤上漲35.85%。

上市券商的首次合并

根據國金證券聯盟和國金證券的公告，合并將分兩步進行。第一步，國金證券控股股東長沙眾金(集團)有限公司(以下簡稱"長沙涌進")將國金證券7.82%的股份轉讓給國棉證券；第二步，國面證券通過向國金證券所有股東發行A股吸收了合并后的國金證券。

關于上述兩個步驟，9月18日，雙方簽署了股權轉讓意向協議和吸收合并意向協議。據"泰晤士報"記者從知情人士了解到，目前轉讓交易價格已基本達成共識，細節需要進一步討論，還有談判的余地。

兩家券商都表示，由于收購和合并仍處于計劃階段，A股將從9月21日起停牌，停牌時間預計不超過10個交易日。

截至上周五收盤，思域證券市值467億元，國金證券市值462億元，即合并后，預計將推出"數千億家俱樂部"，僅次于上市證券公司光大證券排名第13位。

雖然市場價值接近，但兩家證券公司之間的業績差距很大。據2020年半年度報告數據，上半年收入8.22億元，比去年同期下降3.42%，上市公司股東凈利潤3.21億元，比去年同期下降9.84%。上半年國金證券實現營業收入28.96億元，比上年同期增長51.36%，實現凈利潤10.2億元，比上年同期增長61.24%。

此外，根據中國證券業協會2019年的數據，國金證券的總資產排名第33位，營收和凈利潤排名第21位，總資產排名第55位，營收和凈利潤分別排在第51位和第43位，因此，一些業內人士稱此次合并為"蛇吞咽大象"。

然而，9月20日，上海一位大型券商研究員告訴"泰晤士報"，目前經紀行業的馬修效應很明顯，大量的資源集中在頭上，對于20到50歲的中型證券公司來說，雖然存在差距，但規模仍然是相同的。

華泰證券(Huatai Securities)非銀行金融分析師沈娟認為，并購是證券公司成長和發展的重要捷徑。從歷史上看，由于風險或監管驅動的并購，可以優化產業結構，形成正面效應。同時，并購行業也符合證券業的規模和實力，構建航空母艦級證券公司的監管思路。

據統計，國聯證券于1992年11月成立，前身為無錫證券公司；2015年7月6日，國金證券在香港證券交易所上市；2020年7月31日，國金證券在上海證券交易所上市，由無錫國資委間接控股。國金證券成立于1996年，1997年在上海證券交易所上市。

從證券業以往并購的角度來看，其目的只不過是獲得牌照、曲線上市、海外收購、資源互補業務的協同等。國際聯盟和國金都是上市的證券公司。他說："沒有必要為了牌照和上市而更多地考慮互補性。"這位前研究員告訴記者，這兩家經紀公司是相輔相成的，它們強大的業務是相輔相成的。

中信基因繼續進入金線，退出戰場

上周五，也就是停牌前一天，國金和國聯的股票都漲了又停，然后市場質疑是否存在內幕交易。

在這方面，接受采訪的一些聯隊告訴"泰晤士報"周刊，由于一群"中信部"高管加入國際聯盟，人們對合并和收購有一定的期望。否則，通用電氣為什么要放棄中信1500萬元的年薪加入國聯？"，但不知道并購的目標是國金證券。國金證券的消息人士還對記者說，他們事先不知道，"消息很突然"。

2019年，國聯證券(League Of Nations Securities)迎來了5名有中信背景的高管。去年6月，當他在中信證券工作了20多年時，被稱為"金融工作皇帝"的葛曉波加入聯聯證券擔任執行董事、總裁和財務負責人。此外，還有四名高管，比如董事會秘書、首席信息官和兩位副總裁，他們也曾在中信證券任職。

不僅是執行團隊，也是主要的商業領袖、部門領導等，也轉變成了中信的團隊。在中信的團隊到來后，公司的內部氣候發生了很大變化，變得務實，薪水也變得面向市場。"9月20日，國聯證券(League Of Nations Securities)的一名內部人士告訴"時代周刊"(Times Weekly)。

記者通過對天巖調查的資料發現，目前有13家國棉證券分支機構處于"營業生存"階段，其中7家分行在2019年和2020年更換了負責人，3家在2018年更換了負責人。

工業和商業變化有一定的延遲，負責實際變化的部門更多。例如，前上海分公司負責人最近接任了新成立的中華航運基金，但目前的變化數據仍在2018年。這些人士說，"一家公司很難換血，但很難平穩過渡。

與此同時，中信證券在加入該部門后，也表現出強大的執行力，在國際聯盟重啟IPO不到半年之后，它很快就出現了。在前七家基金中，國際聯盟是唯一一家中小型券商。

中信集團為什么選擇國際聯盟？事實上，這兩家券商有著深厚的聯系。中信證券(Citic Securities)前董事長王東明在2015年從中信退休后加入國際聯盟擔任顧問。王東明在擔任中信證券(Citic Securities)期間，中信證券從一家二級券商發展到了"證券業的第一兄弟"。其中一個秘密是不斷收購中小型證券公司，以實現跨越式發展。2012年，中信本來打算收購國聯，但最終失敗了。

為什么合并選擇國金證券？目前還沒有正式的答案，但行業投機，或者在對私人金融控制的強烈監管的背景下，"噴出制度"打算退出。9月14日，新的金融管制規則的一系列政策出臺，由非金融企業投資形成的金融控股公司正式納入監管。國金證券作為一家私人控股證券公司，加入了國有資本或最佳選擇。

國聯與國有黃金公司的合并能否在未來實現1/1克/噸/2？膨脹的系統是否會繼續以剩余的信托牌照換手，并從現在起退出金融業？國際聯盟和國金的合并是否引發了證券業的新一輪并購浪潮？值得市場關注。