長期穩(wěn)定、優(yōu)良業(yè)績、審慎、安全的財(cái)務(wù)指標(biāo)

2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1463.5億元，比去年同期增長5%，恢復(fù)到母親的凈利潤125.1億元，比去年同期增長5.6%。自2016年以來，營業(yè)收入年復(fù)合增長率為15.23%，回報(bào)母親純利潤年復(fù)合增長率為22.74%，業(yè)績連續(xù)多年穩(wěn)步增長。在財(cái)務(wù)上，公司的杠桿率低，短期償債壓力小，安全性好于同行業(yè)同類公司的平均水平；同時(shí)，公司的多重融資成本在行業(yè)內(nèi)一直保持較低水平，綜合實(shí)力突出。

第一梯隊(duì)規(guī)模穩(wěn)定，全國布局成效顯著。

2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷售額3204.8億元，比去年同期下降4.1%，實(shí)現(xiàn)銷售面積2077萬平方米，比去年同期下降3.4%。雖然在短期內(nèi)銷售受到了疫情的影響，但該公司的規(guī)模仍在行業(yè)的前三位。在征地方面，公司在鞏固核心城市圈優(yōu)勢的同時(shí)，積極拓展中西部地區(qū)，穩(wěn)步擴(kuò)大到全國各地。此外，該公司在一線和二線城市的土壤儲(chǔ)備中占65%，合理的土壤儲(chǔ)存結(jié)構(gòu)將為公司今后的銷售增長提供強(qiáng)有力的支持。

積極布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)，探索多利潤增長點(diǎn)

一方面，萬科堅(jiān)持以房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)為核心，努力打造"三好房"；另一方面，他積極探索新的經(jīng)營模式，初步完成房地產(chǎn)服務(wù)、出租住房、商業(yè)地產(chǎn)和物流房地產(chǎn)的布局，并繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，目前公司多元化經(jīng)營正處于快速擴(kuò)張階段，有望開創(chuàng)"多元繁榮"的新局面，為公司開拓新的利潤增長空間。

利潤預(yù)測與投資建議

萬科A的業(yè)績和銷售穩(wěn)步增長，核心城市土壤儲(chǔ)量豐富，財(cái)務(wù)狀況良好，多種業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，考慮到疫情對結(jié)算進(jìn)度的影響，我們相應(yīng)調(diào)整了公司的利潤預(yù)測，在20~22年內(nèi)將公司每股收益從4.03 4.81降至3.86 4.45 5.08元，相應(yīng)的PE為7.4 6.4 5.6倍，從而維持了該公司的"增持"評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策收緊，銷售低于預(yù)期，利潤率下降，庫存減值準(zhǔn)備影響業(yè)績。