我們預計，2025年至2030年期間，美國消費價格指數(CPI)的平均增長率將在2.5%至3%之間，這與通脹略高于美聯儲設定的2%目標(CPI通常高于PCE、美聯儲更普遍的個人消費指數)以及當前市場隱含通脹的增長基本一致。

首先，全球生產成本的上升是導火索。新冠肺炎疫情的影響正在推高風險密集型服務的成本，并可能加速反全球化和供應鏈重組，以增強抵御潛在沖擊的能力，而離岸外包的下降可能會增強國內工人的工資談判能力，尤其是在政治鐘擺正向解決不平等問題的情況下。所謂的超級明星(其中許多來自科技行業)很可能有更強的能力，在消費者獲得市場主導地位后，將更高的生產成本轉嫁給消費者。

第二，中央銀行不斷改善其政策框架，以使通貨膨脹保持在目標之上。在通貨膨脹低于目標通貨膨脹后，美聯儲通過了一個新的政策框架，并打算將通貨膨脹提高到其目標水平之上，以抵消過去的低通脹時期。美聯儲還表示，它將只關注充分就業的"缺口"，不再考慮勞動力緊張或短缺問題。我們預計，在生產成本不斷上升的推動下，美聯儲將成功地將通脹率提高至2%以上。此外，美聯儲在提高利率時基本上放棄了兩個主要考慮因素：通脹超過目標和勞動力市場過熱。這進一步加強了我們的判斷，即通脹有上升的風險，尤其是在要求維持超低利率的政治壓力不斷增加之際。

第三股力量是對新冠肺炎疫情影響的必要回應，我們剛剛經歷了這種影響--貨幣政策和財政政策之間高度協同作用。"我們預計，各國央行將不再能夠將通脹預期維持在目標水平。雖然這不是最有可能發生的情況，但如果沒有適當的保障措施和退出當前刺激計劃的明確計劃，這種設想是可能的。財政和貨幣政策界限的模糊意味著緊縮的貨幣政策將變得更加政治化，因為緊縮的貨幣政策意味著債務高企時償債成本會增加。因此，通脹預期失控的風險雖然是不可察覺的，但卻是真實的，這可能在政治上更具吸引力。但另一方面，過早退出財政支持--我們在美國看到的一種風險--也可能突然結束我們目前所處的貨幣通脹復蘇。

我們對通脹前景的判斷暗示，投資所處的經濟環境可能出現重要轉變。市場價格尚不是高通脹的良好反映，因此長期投資者有望從中獲利。一旦更高通脹出現，投資者可能反應太晚--因為高通脹已經完全由市場定價。在我們的無限制投資組合中，我們從戰略資產配置的角度擁有高通脹掛鉤債券和低發達國家政府名義債券。在低通脹時期建立通脹保護頭寸需要成本，但現在成本更低:這是因為政府名義債券的分散化隨著其收益率接近有效下限而下降。我們也喜歡房地產等實物資產，并將其作為潛在風險分散的來源。此外，一些股票可能會提供一些通脹保護，以補充流動性較差的通脹掛鉤債券和實物資產。我們更傾向于擁有強大市場地位，能夠轉嫁較高生產成本的公司。