在這段時間里，朋友圈被一本書掃了一遍。一級市場和二級市場參與者都對這本書感興趣。希爾豪斯資本（Hillhouse Capital) 創始人兼首席執行官張磊寫的 "價值"(Value) 不僅出現在微信的賬戶上，也出現在大人物的辦公桌上。然而，與大多數熱門事件一樣，也存在著贊揚和懷疑。爭議的焦點在于書中提到的 "長期主義" 這一宏大主題。

事實上，長期投資和價值投資的爭議一直存在于 A 股市場。崇拜者自然對這本書很滿意。我們今天聊天的微信，京東的購物，豆印的睡前瀏覽，百度的搜索，美團的點菜，都有山莊的影子，所有這些都足以讓崇拜者相信，我們談論的是微信，京東購物，豆陰購物，百度搜索，美團點餐，這些都足以讓崇拜者信服。當然，持懷疑態度的人也不乏懷疑的聲音，長期投資者說，他們怎么能在短期內運作呢？例如，媒體談論的一項投資在 2010 年開始投資京東，到 2018 年逐漸減少到零售，但自那以后，京東增長了兩倍多。此外，懷疑論者還列舉了其他一些短期持有期的例子，以支持他們的 "偽長期理論"。

客觀上說，用放大鏡來檢驗每一項投資的質量是不公平的。畢竟，投資與未來的不確定性相沖突，檢驗投資質量的分水嶺應該是收益率的大小。因此，對專業投資者來說，追求每一項投資的完美，而不是從中長期創造整體價值更有意義，巴菲特稱之為 "追求模糊的正確性，而不是精確"。

如何理性地對待 "長期原則"？如果 "長期原則" 不能簡單地用持有周期來衡量，那么從追求投資的成功概率的角度來看，長期理論如何創造整體價值？或許可以理解為兩部分，一是找到好資產，二是堅持，等待時間來測試那些能夠繼續創造收益的資產。那么，普通投資者提高長期投資收益率的途徑是簡單的選擇和可持續的。

如何找到好的資產？"這可供參考的方法在賬面價值，首先，如何看待良好的資產。張磊認為，價值投資的核心是企業洞察力，即對人、企業、環境和組織的深刻理解。人是核心，專業是基礎；企業是軌道，即使是短期沉默、長期醞釀的指數增長；環境是投資的窗口，也可以是質變引起的數量變化的關鍵點；最后，組織、企業需要有明確的戰略和企業文化，更重要的是，知識與實踐的統一要堅持。對于一個基金來說，" 基金經理、投資方法、市場環境、基金公司 "也可以理解為" 人、業務、環境、組織 " 的四個定量評價維度，以尋找未來具有長期前景的基金產品。

至于可持續性，可能需要兩個層面來解釋。一方面，現金流的可持續性，對于普通投資者來說，投資或投機都會影響他們的投資行為。如果這是一項投資，就有機會討論如何養成長期財務管理的習慣。對于有財務習慣的普通投資者來說，固定投資可以看作是可持續的現金流投入，比一次性投資負擔小，更有利于稀釋短期波動，養成長期財務管理的習慣。當然，最重要的是要不斷建設自己的 "護城河"，工作收入的增長是長期投資生活的基本保證。

另一方面，可持續性也表現在對產品的定性理解，無論是短期的漲跌，都應該判斷它是偶然的還是不可避免的，也就是說，當它上升時判斷是否存在市場熱議，觀察在崩盤期間基金經理的投資方法是否存在偏差，從而判斷短期波動是否會影響未來的可持續性。

然而，好的資產和可持續的投資方式并不是長期投資的整體，就像張磊在 "價值"(Value) 中所說的，時間是有跨度的，需要從更長遠的角度來看待；時間是有成本的，選擇比堅持更重要；時間是強大的，復合利益會帶來指數變化。但不要忘記，時間是最好的回頭路，好的資產可以改變，但如果不是這樣，短期崩潰可能是持續投資的好窗口。