4月26日，敷爾佳公布了2023年經營業績，營業收入為19.34億元，同比增長9.29%；歸母凈利潤為7.49億元，同比下滑11.56%，業績算是平穩。

同期同屬化妝品這一陣營的貝泰妮也公布了2023年報，2023年營業收入約55.22億元，同比增加10.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約7.57億元，同比減少28.02%。

在我的預期里，我對公司的判斷是營收實現5-10%左右的增長，營收增長9.29%，算是略超過我的預期。

沒有人可以預測化妝品行業的未來，一是競爭加劇，二是快消品行業變化太快，但在財務數據中我們能找到通往未來的影子。

1、營業收入

化妝品類收入10.83億，占比56.02%，醫療器械收入8.5億，占比43.98%，且毛利率都超過了80%，醫療器械、化妝品2023年銷售了約3941萬盒，產量是約 3694 萬盒，產銷比客觀，2023年庫存量減少了23.82%.銷售量增加了13.23%，側面為敷爾佳的現金流帶來足額換成，庫存就是錢，化妝品類曾作為敷爾佳的第二曲線，如今已經可以獨挑大梁。白膜黑膜作為基本盤非常穩固，23年賣了8.5億，與22年的8.66億，基本持平。化妝品賣了10.83億，比22年多賣了1.8億，勢頭不錯。

整體營收來看，2023年經營業績，營業收入為19.34億元，同比增長9.29%，同比微增，中規中矩，但好在穩定可預判，長期來看穩健依然是敷爾佳的主旋律。

2、銷售費用率增加的原因

看到很多人在說，2023年敷爾佳銷售費用達5.32億元，較上年同期增長36.44%，有人開始疑惑為啥突然增加這么多，其實在化妝品行業很好理解，先看看行業的數據水平。

2023年，貝泰妮銷售費用率47%，珀萊雅銷售費用45%，水羊股份銷售費用43%，化妝品平均銷售費用23年41.3%，24年一季度是41.7%，敷爾佳只有27.53%，在整個行業，敷爾佳算是相當低了。

化妝品市場，無論是敷爾佳、貝泰妮還是珀萊雅，銷售費用就是彈藥，只要陣地在擴大，犧牲短期利潤無所謂。

具體到數據， 敷爾佳一季度營業收入同比仍在增加。凈利潤同比減少800萬，但是銷售費用增加了近5000萬，管理費用研發費用都控制得不錯沒有增加，面膜化妝品競爭那么激烈，肯定要加大線上銷售投入，線上銷售費用高了，數據自然就漂亮了。

具體到渠道來看，2023年，敷爾佳線下渠道營收達10.1億元，占營業收入的52.23%；線上渠道營收為9.24億元，占比47.77%，正在向“五五開”邁進，看看敷爾佳線上占比從2022年的40.62%上漲到2023年的47.77%，相對比2022年多賺了2億多，抖音去年銷量大幅增長130%。

3、現金流、資金儲備充沛

自由現金流是衡量一家企業現金流量的指標，它反映了企業經營所產生的可自由支配的現金凈流入，可以用來評估企業的償債能力、投資回報率等財務狀況。敷爾佳2023年自由現金流7.07億，超過貝泰妮和水羊股份，賬上類現金非常充裕。

關于現金非常充裕，巴菲特摯友芒格曾經作出了這樣的一個點評：

芒格：我們傾向于喜歡“現金泛濫”的生意。有的公司太能賺錢了，以至于擁有它的主要原因之一是你將有大量現金流入。

這也意味著，充足的現金流可以讓敷爾佳不斷的輸出彈藥，畢竟在化妝品行業，錢才是硬道理。

      4、研發投入

敷爾佳研發費用繼續保持較高速增長，2023年敷爾佳研發投入3284萬元，同比大漲112.88%。

2023 年 6 月，敷爾佳在哈爾濱新區打造的一座規模宏大、功能齊全的現代化產業基地——敷爾佳·北方美谷，已經順利投產。這個項目占地面積約7.5 萬平方米，總建筑面積近 10 萬平方米，大大提升敷爾佳的自有產能，減少對委托加工模式的依賴，去年央視還采訪了，感興趣的可以看看。

敷爾佳積極探索“企業+高校”協同創新模式，激活豐富的科研資源，實現科技成果在企業的轉化。目前，已與東北林業大學、哈爾濱工業大學（深圳）、江南大學、四川大學、中國科學院昆明植物研究所等高校及研究所開展了產學研合作項目，布局超分子材料研發、新型植物提取物研究、產品工藝及配方升級等。

預計 2024 年 6 月，敷爾佳在上海的研發中心將正式啟用。敷爾佳將以長三角為支點，吸納全國乃至全球護膚品行業研發高精尖人才。公司將持續加大研發投入，創新原料研發、功效性護膚品研發、功能性食品研發、II、III 類醫療器械研發等。

   截至報告期末，敷爾佳累計獲批專利 25 項（發明專利 5 項，外觀設計專利 16 項，實用新型專利4 項），其中報告期內獲批發明專利 5 項，外觀設計專利 3 項。截至報告期末，公司累計參與定制護膚品國家標準及團體標準21 項，公司累計已獲批二類醫療器械注冊證 3 個；普通化妝品備案 42 個，其中報告期內備案 13 個；特殊化妝品注冊4 個，其中報告期內注冊 2 個。

       5、渠道

化妝品現在主要的銷售渠道就是抖音、天貓為代表的線上，現在年輕人選購化妝品，去實體店的概率大大降低，經常是抖音直播間直接采買。

2023敷爾佳線上銷售9.2億，占比47.77%，線上渠道主營業務收入占比在 10%以上的平臺及其銷售情況可以看出，主要靠天貓和抖音。

2023年，增速超1倍的品牌有上美股份韓束、巨子生物可復美、敷爾佳、水羊股份伊菲丹、上海家化玉澤、丸美股份戀火、逸仙電商小奧汀，敷爾佳作為后來者在護膚類目銷售額突破4.23億，同比大增130%，在競爭內卷的化妝品市場，實屬不易。

目前敷爾佳電商團隊有一百多人，未來將在哈爾濱總部保留傳統電商業務，在上海子公司要招募抖音、快手及視頻號等新興媒體平臺的運營人員，在上海重新組建新的營銷團隊。

看到很多股友在財報發布后，有點慌亂，其實不著急，年報，是掘金業績超預期增長股的“時令模式，隨著“國九條”的發布，股市雖然每天都不乏黑馬，敷爾佳早盤微跌但很快收復失地，給他點時間，有限游戲的目標是追求勝利，而無限游戲的核心則是讓游戲永續進行。