敷爾佳的年報(bào)和一季報(bào)，終于出來(lái)了，數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期。其中，甚至有些數(shù)據(jù)還比較亮眼，超出了我的預(yù)期。

這是敷爾佳上市后的首份年度財(cái)報(bào)，2023年，收入19.33億元，同比增長(zhǎng)9.29%，扣非歸母凈利潤(rùn)為 7.28億元，同比下降5.06%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流8.25億元，同比下降8.1%。看完這個(gè)數(shù)據(jù)，乍一看相信大家肯定會(huì)疑問(wèn)：收入明明是增長(zhǎng)的，并且創(chuàng)了歷史新高，怎么利潤(rùn)和現(xiàn)金流卻小幅下滑了？接下來(lái)就按照收入、渠道、利潤(rùn)、費(fèi)用、銷(xiāo)量等方面逐一看看，找一下答案。

1、收入端，連續(xù)4年正增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史新高站上19億關(guān)口，表現(xiàn)很好。此外，2024年一季度，其收入還同比增長(zhǎng)了9.65%，如果不出意外，2024年預(yù)計(jì)其收入將邁過(guò)20億大關(guān)。

從收入結(jié)構(gòu)上看，其實(shí)是略有驚喜的，因?yàn)榛瘖y品類(lèi)產(chǎn)品增長(zhǎng)很快。

翻開(kāi)敷爾佳的財(cái)報(bào)， 2023年，其器械類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入8.5億，同比下降1.79%，占收入比例為43.98%；化妝品類(lèi)產(chǎn)品收入10.83億，同比增長(zhǎng)19.92%，占收入比重56.02%。

從收入結(jié)構(gòu)看，器械類(lèi)產(chǎn)品維持穩(wěn)定，主要是老的爆款業(yè)務(wù)，白膜和黑膜。化妝品類(lèi)的產(chǎn)品，是主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，第二增長(zhǎng)曲線態(tài)勢(shì)良好。

2、線上直銷(xiāo)渠道超出預(yù)期。2023年線上直銷(xiāo)渠道7.90億，同比增速33.89%，占比一年里提升了7.5個(gè)百分點(diǎn)，是亮點(diǎn)，這個(gè)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)非常有利，等于是企業(yè)與消費(fèi)者對(duì)話的能力大大提高。對(duì)應(yīng)線下經(jīng)銷(xiāo)占比在下降，從59.38%下降至52.23%。

3、利潤(rùn)端略受影響。這個(gè)應(yīng)該是關(guān)心敷爾佳的球友最關(guān)心的問(wèn)題。到底是什么原因呢？利潤(rùn)端受影響的主要原因，年報(bào)里官方說(shuō)法是，線上銷(xiāo)售增長(zhǎng)帶動(dòng)相關(guān)銷(xiāo)售費(fèi)用增加，以及產(chǎn)能擴(kuò)建的折舊攤銷(xiāo)。

費(fèi)用端仔細(xì)分析，2023年敷爾佳銷(xiāo)售費(fèi)用為5.32億元，占收入比例為27.52%，同比增加36.44%，明顯快于整體收入增速，但是恰好與線上渠道收入增速匹配！再加上前面的渠道變化的對(duì)比，結(jié)論就是：銷(xiāo)售費(fèi)用里，額外的費(fèi)用大概率是主要用于建設(shè)線上直銷(xiāo)渠道了！

那么部分支出，可以理解為，企業(yè)為了后面獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加大了支出，屬于短期行為，未來(lái)幾個(gè)季度大概率會(huì)扭轉(zhuǎn)回來(lái)。仔細(xì)看支出結(jié)構(gòu)，敷爾佳擴(kuò)大了線上渠道方面的銷(xiāo)售費(fèi)用支出，這個(gè)是個(gè)布局，未來(lái)經(jīng)濟(jì)回升，就能夠占得更多的先機(jī)。

此外，2023年管理費(fèi)用為9022.24萬(wàn)，占收入比例為4.65%，同比增加89.74%，管理費(fèi)用增加主要系因增加房屋設(shè)備折舊、新增物業(yè)費(fèi)和辦公家具。可見(jiàn)，人員這一端也在擴(kuò)增。

并且，研發(fā)費(fèi)用也在增加。2023年其開(kāi)始加大投入研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用增加較快，研發(fā)費(fèi)用為3283.88萬(wàn)元，占收入比例為1.69%，同比增加112.88%。

投入方面三箭齊發(fā)，那么后面二季度的增長(zhǎng)，以及今年全年的增長(zhǎng)，基本上是能夠有所期待的。

4、利潤(rùn)率是很穩(wěn)的，保持了一貫的穩(wěn)健作風(fēng)。器械類(lèi)、化妝品類(lèi)，這兩大類(lèi)產(chǎn)品的毛利率基本均維持穩(wěn)定，器械類(lèi)產(chǎn)品毛利率為84.74%，化妝品產(chǎn)品毛利率為80.26%。

5、化妝品行業(yè)核心還是看產(chǎn)品，幾個(gè)大單品表現(xiàn)良好，而且還不斷有新產(chǎn)品在研發(fā)。2023 年，敷爾佳擁有5個(gè)年銷(xiāo)售額超過(guò)1億的單品，分別為醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼 (白膜)、敷爾佳清痘凈膚修護(hù)貼、醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼 (黑膜)、敷爾佳積雪草舒緩修護(hù)貼和敷爾佳煙酰胺美白淡斑修護(hù)面膜。此外，其新備案了 15 個(gè)化妝品產(chǎn)品，其中13個(gè)普通化妝品，2 個(gè)特殊化妝品。

6、銷(xiāo)量，產(chǎn)銷(xiāo)、庫(kù)存都非常良性。從銷(xiāo)量方面看，2023年，總銷(xiāo)量19064萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)支/貼，同比增長(zhǎng)13.23%；總產(chǎn)量17829萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)支/貼，同比減少-1.07%。2023年敷爾佳生產(chǎn)了7802.52萬(wàn)支/貼器械類(lèi)產(chǎn)品，10027.40萬(wàn)支/貼化妝品類(lèi)產(chǎn)品。整體來(lái)看，庫(kù)存在減少，目前的產(chǎn)銷(xiāo)處在健康狀態(tài)。

總結(jié)，敷爾佳這次的財(cái)報(bào)，會(huì)看的人，應(yīng)該是能增加增長(zhǎng)的信心的。眼下公司正在打出“三板斧”：新品開(kāi)路、研發(fā)支持、渠道投入。

線上直銷(xiāo)渠道，是化妝品行業(yè)的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)要地，在這一方向上必須持續(xù)加大投入，尤其在經(jīng)濟(jì)低谷的時(shí)期，更要鞏固陣地、防止在消費(fèi)復(fù)蘇時(shí)錯(cuò)失競(jìng)爭(zhēng)先機(jī)。

這一步棋，盡管在短期內(nèi)對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)會(huì)稍有影響，但從長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，有效的自有渠道，能在護(hù)膚行業(yè)里，分得更大的紅利。

這票上市之后跌的比較多，最近基本企穩(wěn)了，之前的錯(cuò)殺形成了黃金坑，在消費(fèi)品賽道里面，能有這樣的黃金賽道和坑位，非常難得。這次不能再錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)了。