在國產涂料品牌中，三棵樹（SH603737）無疑是最亮眼的一個，它正以差異化的競爭策略和精細化的管理不斷蠶食外資巨頭的市場份額。

了解三棵樹，不得不提其亮眼的業績表現。從2022年開始，三棵樹不僅擺脫了房地產市場帶來的不利影響，還通過優化產品結構和渠道結構，凈資產收益率、銷售毛利率、銷售凈利率均攀升至近三年的新高。

2023年，三棵樹實現營業收入124.8億元，同比增長10%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.74億元；經營現金流凈額達到14.08億元，同比大增47%；資產負債率同比下降1.14個百分點。在行業整體增速放緩的大背景下，三棵樹業績實現逆勢增長，充分體現出公司良好的成長性。

那么，是什么在支撐三棵樹的高質量增長？

首先得益于渠道優勢。三棵樹早早布局小B及C端渠道，在城建城投、工業廠房，舊改、學校、醫院、等多賽道、多場景持續發力，并持續深化渠道下沉，搶占三四線城市及農村市場。伴隨著“去地產化”進程推進，三棵樹地產直銷業務占比已降到極低水平，同時小B渠道客戶已超2萬家，零售板塊全線保持較快增長態勢。目前三棵樹已在全國設立近20萬個網點，渠道觸角不斷延伸，構建起堅不可摧的渠道護城河。當其他涂企才開始轉向布局小B，三棵樹已占據存量時代的先發優勢。

其次，三棵樹積極推進品類創新，打造差異化壁壘。面對市場產品同質化趨勢，三棵樹率先布局健康漆賽道，制定高于國際標準的健康+企業標準，推出360、鮮呼吸等系列多功能涂料，利用差異化品牌定位搶占消費者心智。

同時還針對家裝、工裝等不同應用場景開發藝術漆、仿石漆等高新產品，滿足消費者個性化需求。

國潮文化興起后，三棵樹又聯合故宮宮廷文化推出“國漆國色”系列高端藝術漆，傳承故宮經典美學，不僅在藝術漆賽道后來居上，更強化了“民族涂料”的品牌定位。

2023年，三棵樹共研發出278項新產品，還針對內外墻涂料、藝術漆、工業漆等產品進行了持續的健康和性能升級。

產品力不斷提升的背后，是三棵樹強大的科研實力。2023年三棵樹研發經費高達2.89億元，研發人員數量達到732人，不僅擁有6大研發中心、4大研發平臺，還與中國科學院、上海交通大學、南方科技大學等高校及專家開展產學研合作。

如今三棵樹已成功打造乳膠漆、藝術漆、美麗鄉村、膠黏劑、基輔材、防水涂料、小森板“七位一體”產品和馬上住服務的美好生活解決方案，積極向“涂料+服務咨詢+施工服務”綜合服務商轉型。

最后，三棵樹并不固步自封，滿足于“民族涂料龍頭”地位，而是積極開拓疆域，尋求新的增長極。

近幾年，三棵樹通過內生發展和收并購等方式，做多產品線和做大業務規模。2019年，三棵樹收購大禹九鼎，開始發展防水業務。2021年，收購富達新材和麥格美，進軍綠色建材節能保溫材料領域。

而進入新的20年，三棵樹則是積極向工業涂料領域拓展，不僅加快布局新能源汽車、光伏、風電等細分賽道，更計劃進軍航空航天、船舶、汽車等卡脖子涂料領域，致力打破外資壟斷，為民族涂料工業版圖增添新動能。

（風電塔筒采用風電專用防腐配套體系）

展望未來，三棵樹仍大有可為。

一是存量房時代到來，舊改、翻新等需求將迎來爆發。三棵樹在小B渠道多年耕耘的紅利將進一步釋放，為業績增長開辟廣闊空間。

二是涂料行業集中度提升趨勢明顯。數據顯示，我國涂料行業CR10不足30%，遠低于發達國家90%以上的水平。隨著產品標準提高和消費者需求升級，行業馬太效應將進一步凸顯。憑借在渠道、品牌、服務等方面的領先優勢，三棵樹有望跑贏行業，持續提升市占率。

三是隨著三棵樹全面部署海外市場，民族涂料將走向更廣闊的全球市場。

從長期來看，三棵樹“內外兼修”的成長邏輯猶存，發展前景可期。建議投資者重點關注三棵樹年報、中報等信息，擇機布局，分享公司長期成長紅利。